尹滿華：推行資本政策 振興A股市場
上周提到中國政法大學資本金融研究院院長劉紀鵬，就如何振興A股提供全新觀點，引發(fā)群眾熱議。劉院長認為尊重資本，保護產權，可以增加企業(yè)家的信心，創(chuàng)造一個安全穩(wěn)定的環(huán)境，是振興股市的基本條件。至于具體如何振興，本周繼續(xù)。
劉院長指出資本市場在當今世界中扮演著越來越重要的角色，因此，如何通過積極的資本政策來振興股市，已成為一個重要的課題。中國改革開放以來，盡管我們從西方市場經濟中，學到了財政政策和貨幣政策等管控手段，但根據中國的國情，我們應該推出符合市場經濟規(guī)范和國情的資本政策。
中國擁有龐大的國有資本，而從金融的角度來看，金融是資本與貨幣，投資與融資的結合，它的作用是解決錢從哪里來，錢往哪里去的問題。因此，資本金融是一項重要的金融政策。從中國的金融體制來看，我們不僅包括貨幣政策的間接融資，還應該包括股市的直接融資。發(fā)展直接融資更是國家金融成熟的標志。
在借鑒美西方市場經濟發(fā)展模式和條件的基礎上，我們還應該根據中國的國情，在金融發(fā)展上，推出符合市場經濟規(guī)范和國情的積極政策，這就是積極的資本政策。所謂積極的資本政策，采用的工具包括財政政策的稅收、貨幣政策的利率，以及涉及證券化資產和房地產基金等工具，其指標包括直接融資總額及其占社會融資總額的比率，以及股市市值與GDP相比的證券化率。與此同時，中國證監(jiān)會對上海、深圳和北京三個證券交易所，每年的發(fā)行規(guī)模和大致的上市家數，也應根據市場承受力和供求規(guī)律的平衡，有一個指導性的統(tǒng)籌規(guī)劃。這樣，在我們的金融社會發(fā)展中，除了有寬松的財政政策，穩(wěn)健的貨幣政策之外，還有積極的資本政策。無論是全國的經濟工作會議，還是金融工作會議，都應該讓資本政策登上大雅之堂。
資本政策首先應與財政政策相唿應。目前的財政政策，除了稅收、土地轉讓收入外，還急需開辟第三財政收入。股市的興起，不僅能夠帶動消費和投資，還能對國有資本的紅利收入，以及資本轉讓的差價收入，作為財政收入補充，實現中國市場經濟模式的第三財政收入。積極的資本政策也應與穩(wěn)健的貨幣政策相唿應，在金融支持社會發(fā)展和實體經濟的進程中，一個是銀行貸款貨幣融資的間接融資，還有就是股市IPO增發(fā)配股帶來的直接融資。
從美西方國家的經驗來看，直接融資是金融改革的發(fā)展方向。資本市場是一個共擇系統(tǒng)，風險由投資人承擔，不像商業(yè)銀行實際上透支的是國家的信用。因此，無論從風險規(guī)避，還是資金運用的手段上看，股市代表的直接融資，包括債券和股票，今后將是我們社會融資的主力。這個比例應向成熟國家70%左右看齊，而當前直接融資只有不到30%，銀行貸款占了70%，這為股市發(fā)展提供了巨大的發(fā)展空間。因此，提出積極的資本政策也同樣可以化解間接融資的金融風險。
總之，發(fā)展中國經濟需要提出積極的資本政策，讓它和寬松的財政政策，穩(wěn)健的貨幣政策，三策并舉，互相輝映，最后推出積極的資本政策，就有了明確的股市發(fā)展方向和目標，再輔之以證券監(jiān)管體制改革的具體措施，中國股市才能走出迷茫見曙光。
上證指數從2007年10月創(chuàng)下6124點歷史后，至今已經16個年頭，始終就是在三千點上下徘徊，這個長期徘徊到底塬因何在？從2007年美國次貸危機，到2012年這五年間，中國被稱為沙漠里的綠洲，黑暗中的明燈，引領著世界經濟往前，可是我們的股市也不漲，所以大家不能說，現在我們經濟下行了，股市就應該下跌了。同理，過去16年，我們沒有疫情這三年這幺困難，而且困難也是全世界都面臨啊，那為什幺人家的股市就好呢？因此，中國A股的長期低迷，應該有更深層次的塬因。至于是否像劉院長倡議的「尊重資本」一招，就能解決問題的根源，筆者不敢妄言，而且相信肯定不會這幺簡單，但堅信「尊重資本」的改革方向肯定是對的。
日期:2023年7月22日
來源:香港經濟日報
欄名:神州華評
撰文:尹滿華 國際文交所董事局主席
