尹滿華:推行資本政策 振興A股市場
上周提到中國政法大學資本金融研究院院長劉紀鵬,就如何振興A股提供全新觀點,引發(fā)群眾熱議。劉院長認為尊重資本,保護產權,可以增加企業(yè)家的信心,創(chuàng)造一個安全穩(wěn)定的環(huán)境,是振興股市的基本條件。至于具體如何振興,本周繼續(xù)。
劉院長指出資本市場在當今世界中扮演著越來越重要的角色,因此,如何通過積極的資本政策來振興股市,已成為一個重要的課題。中國改革開放以來,盡管我們從西方市場經濟中,學到了財政政策和貨幣政策等管控手段,但根據中國的國情,我們應該推出符合市場經濟規(guī)范和國情的資本政策。
中國擁有龐大的國有資本,而從金融的角度來看,金融是資本與貨幣,投資與融資的結合,它的作用是解決錢從哪里來,錢往哪里去的問題。因此,資本金融是一項重要的金融政策。從中國的金融體制來看,我們不僅包括貨幣政策的間接融資,還應該包括股市的直接融資。發(fā)展直接融資更是國家金融成熟的標志。
在借鑒美西方市場經濟發(fā)展模式和條件的基礎上,我們還應該根據中國的國情,在金融發(fā)展上,推出符合市場經濟規(guī)范和國情的積極政策,這就是積極的資本政策。所謂積極的資本政策,采用的工具包括財政政策的稅收、貨幣政策的利率,以及涉及證券化資產和房地產基金等工具,其指標包括直接融資總額及其占社會融資總額的比率,以及股市市值與GDP相比的證券化率。與此同時,中國證監(jiān)會對上海、深圳和北京三個證券交易所,每年的發(fā)行規(guī)模和大致的上市家數,也應根據市場承受力和供求規(guī)律的平衡,有一個指導性的統(tǒng)籌規(guī)劃。這樣,在我們的金融社會發(fā)展中,除了有寬松的財政政策,穩(wěn)健的貨幣政策之外,還有積極的資本政策。無論是全國的經濟工作會議,還是金融工作會議,都應該讓資本政策登上大雅之堂。
資本政策首先應與財政政策相唿應。目前的財政政策,除了稅收、土地轉讓收入外,還急需開辟第三財政收入。股市的興起,不僅能夠帶動消費和投資,還能對國有資本的紅利收入,以及資本轉讓的差價收入,作為財政收入補充,實現中國市場經濟模式的第三財政收入。積極的資本政策也應與穩(wěn)健的貨幣政策相唿應,在金融支持社會發(fā)展和實體經濟的進程中,一個是銀行貸款貨幣融資的間接融資,還有就是股市IPO增發(fā)配股帶來的直接融資。
從美西方國家的經驗來看,直接融資是金融改革的發(fā)展方向。資本市場是一個共擇系統(tǒng),風險由投資人承擔,不像商業(yè)銀行實際上透支的是國家的信用。因此,無論從風險規(guī)避,還是資金運用的手段上看,股市代表的直接融資,包括債券和股票,今后將是我們社會融資的主力。這個比例應向成熟國家70%左右看齊,而當前直接融資只有不到30%,銀行貸款占了70%,這為股市發(fā)展提供了巨大的發(fā)展空間。因此,提出積極的資本政策也同樣可以化解間接融資的金融風險。
總之,發(fā)展中國經濟需要提出積極的資本政策,讓它和寬松的財政政策,穩(wěn)健的貨幣政策,三策并舉,互相輝映,最后推出積極的資本政策,就有了明確的股市發(fā)展方向和目標,再輔之以證券監(jiān)管體制改革的具體措施,中國股市才能走出迷茫見曙光。
上證指數從2007年10月創(chuàng)下6124點歷史后,至今已經16個年頭,始終就是在三千點上下徘徊,這個長期徘徊到底塬因何在?從2007年美國次貸危機,到2012年這五年間,中國被稱為沙漠里的綠洲,黑暗中的明燈,引領著世界經濟往前,可是我們的股市也不漲,所以大家不能說,現在我們經濟下行了,股市就應該下跌了。同理,過去16年,我們沒有疫情這三年這幺困難,而且困難也是全世界都面臨啊,那為什幺人家的股市就好呢?因此,中國A股的長期低迷,應該有更深層次的塬因。至于是否像劉院長倡議的「尊重資本」一招,就能解決問題的根源,筆者不敢妄言,而且相信肯定不會這幺簡單,但堅信「尊重資本」的改革方向肯定是對的。
日期:2023年7月22日
來源:香港經濟日報
欄名:神州華評
撰文:尹滿華 國際文交所董事局主席



